Economie Beurs
Liever lenen dan aandelen uitgeven
Nieuw hoofdkantoor
Wereldbank te duur
MAANDAG 19 JUL11993
BEURSEFFECTEN
Eep goed beursklimaat betekent doorgaans een hausse
aan uitgiftes van nieuwe aandelen. Immers: hoe hoger de
koers, hoe populairder de aandelen zijn bij de belegger.
Maar dat gaat kennelijk niet altijd op. De koersen zijn op
dit moment tot een hoog niveau gestegen, maar aande
len-emissies blijven nagenoeg uit. Bedrijven lenen liever.
Dat doen ze onder meer bij de Nationale Investerings
bank (NIB).
„Bedrijven kijken al een jaar of
twee somber naar de toe
komst", zegt president-direc
teur prof.dr. M.J.L. Jonkhart van
de NIB in Den Haag. Dan geef
je ook niet zo snel aandelen uit.
„Als een bedrijf nu aandelen
uitgeeft op een koers van acht
keer de jaarwinst (de koers
winst-verhouding), dan moet je
twaalf procent winst maken om
je winst per aandeel constant te
houden. Dat is na aftrek van be
lasting. Dat is veel".
„Een tweede reden voor die
terughoudendheid met emissies
is dat veel vooral grotere bedrij
ven de activiteiten aan het her
schikken zijn. Bedrijfsonderde
len die niet tot de kernactivitei
ten behoren worden afgestoten,
terwijl anderzijds
plaatsvinden binnen die kern
activiteiten. Vooral die overna
mes leiden vaak, door het beta
len ran 'goodwill', tot een ver
slechtering van de vermogens
verhoudingen. Als je om strate
gische redenen iets koopt voor
13 keer de winst, terwijl je aan
delen zou kunnen emitteren
voor 10 keer de winst, 'verwater'
je altijd een beetje. Dus ga je
zoeken naar andere instrumen-
Instrumenten als de 'conver
tible' of de bij de N1B ontwik
kelde 'Orange'. „In ieder geval
probeer je het eigen vermogen
te versterken op een wijze die
pas op termijn - en bij voorkeur
ook geleidelijk - overgaat in
aandelenkapitaal. Maar we heb
ben het dan wel over goede, ge
zonde ondernemingen die tijdig
hun vermogensverhoudingen
proberen te repareren".
Daarnaast is er natuurlijk een
categorie bedrijven die meer
moeite heeft om op de vrije
markt garantievermogen aan te
trekken. Ondernemingen die
het niet meer kunnen vanwege
de slechte gang van zaken, èn
bedrijven die dat ook niet eens
willen. Bijvoorbeeld het familie
bedrijf, dal er tegen opziet om
externe aandeelhouders aan te
trekken wegens de effecten
daarvan op de zeggenschap. Of
het familiebedrijf dat een deel
van de familie moet uitkopen,
waardoor geen geld meer over
is voor expansieplannen.
Veel van dit soort bedrijven
komt terecht bij de regeling van
het AA-krediet, een grotendeels
door de staat gegarandeerde,
achtergestelde lening. Een le
ning die 'achtergesteld' is ten
opzichte van andere schuldei
sers en daarom tot het garantie
vermogen gerekend mag wor
den.
De vraag naar het AA-krediet
is de afgelopen vijf jaar verdrie
voudigd, vertelt Jonkhart. „Van
een heel laag pitje van zo'n 60
miljoen per jaar tot 180 a 190
miljoen nu. En daarnaast ver
strekken wij als N1B ook nog
eens zo'n bedrag aan achterge
stelde leningen voor eigen reke
ningen risico".
Tenslotte zijn er bedrijven
die, aangetast door de recessie
of andere factoren helemaal
niet meer aan de bak komen
voor commerciële leningen of
participaties. De bedrijven
waarvoor minister Andriessen
(economische zaken) na veel
hangen en wurgen een 'facili
teit' heeft gecreëerd van een
kleine miljard gulden. Dit in sa
menwerking met banken en in
stitutionele beleggers. De N1B
(nog altijd voor 50,3 procent in
handen van de staat) gaat dit
fonds coördineren.
Vanuit de bankensector is
veel kritiek gekomen op dit ini
tiatief. „Maar", zegt Jonkhart,
„risico-kapitaal is alles-of-niets-
kapitaal. Als het misgaat ben je
alles kwijt, ook met een achter
gestelde lening. En als je over
aandelen praat, natuurlijk de
mooiste vorm voor zo'n onder
neming, ben je als bank nogal
beperkt door de regelgeving van
De Nederlandsche Bank. Een
waardedaling van aandelen
drukt volledig en direkt op de
resultatenrekening van een
bank. In tegenstelling tot lenin
gen die via de VAR (het geheime
stroppenpotje) van de bank lo
pen".
„Neem bijvoorbeeld de nieu
we DAF Trucks. Als bank zou
den we daar nog zoveel vertrou
wen in kunnen hebben. Maar
gewoon uit het oogpunt van fat
soenlijk financieel beheer van
onze eigen winkel kunnen en
mogen we geen 50 miljoen aan
delenkapitaal aan DAF beschik
baar stellen. Bij een debacle zou
dat onze jaarwinst van zo'n 90
miljoen meer dan halveren".
„Zie die nieuwe faciliteit maar
als een soort vast consortium
vooraf, waarbij het risico over
veel partijen is gespreid. En het
is niet de overheid die beslist,
maar de gezamenlijke partners
in het consortium. Net als bij de
Drie medewerkers met verlof gestuurd
De Wereldbank heeft drie medewerkers met verlof ge
stuurd omdat de bouw van een nieuw hoofdkantoor veel
duurder uitvalt dan was geraamd. Zoals het er nu naar
uitziet gaat het kantoor 290 miljoen dollar kosten. De be
groting was 206,5 miljoen dollar.
WASHINGTON
President-directeur prof.dr. M.
Jonkhart van de Nederlandse In-
vesterings Bank (NIB), foto cpd
AA-kredieten neemt de NIB
voor tien procent voor eigen re
kening en risico deel in die Fi
nancieringen. De faciliteit zal
uitsluitend aan bedrijven met
voldoende economisch per
spectief worden verstrekt, want
de aflossing door het bedrijf zal
uiteindelijk mogelijk moeten
zijn. Wij zullen dat strikt bewa
ken, want wij zullen ons toch
echt commercieel naar de beurs
moeten verantwoorden".
Uit een intern onderzoek is ge
bleken dat er'niet zozeer sprake
is van kostenoverschrijding
maar meer van te lage ramin
gen, zo meldde de Financial Ti
mes eind vorige week. Vice-pre
sident Ernest Stern van de We
reldbank zei in een reactie dat
in dit geval veel problemen
hadden kunnen worden voor
komen als er bij het begin was
uitgegaan van een reële raming.
In ieder geval is er sprake van
een pijnlijke zaak voor de We
reldbank, die een lange ervaring
heeft in het adviseren bij het
beheer van grote projecten met
name in de Derde Wereld). In
eerste instantie waren de bouw
kosten geraamd op 186 miljoen
dollar. Na besprekingen met de
architect die het pand mocht
ontwerpen werd de raming op
getrokken tot 206,5 miljoen dol-
BINNENLANDSE AANDELEN
48.00 48.00
39*20 3920
45.00 45.00
44.00 43,80
58,50 58.50
92.00b 92.00 b
32.40 32,20
26,50 26,50
1750,00 1550,00a
1270,00 1272,00
59,20 58,50
116,30 121,00b
19.101 19,10
232.00 230.00
40.00 39.90
5220 52.20
86.50 86,50
13.10 13,10
1600.00 1600.00
21.60 22.00
14.50 14.50
192,30 193.50
61.50 61,50
42,70 42.70
508.60 508.60
87,50 87 50
85.00 75.00a
383,00 382.50
BUITENLANDSE AANDELEN.
18.30 18,60
1340.00 1300.00
51.30 51,00
64.10 63.40
70.00 69.00
71.70 71.70
1020,00 1010.00
172,50 178,00a
521,00 515,00
6320 61,70
420 4,20
.45,10 45,70
1230,00
39,80 40,10
600.00
29DO 28,80
3500,00 -
720,00 720.00
46.20 45.80
STAATSLENINGEN,
106,40 106,40
107.98 107.98
101,85 101.85
106.65 106.85
.105,35 105.55
100.55
100,85
103.40
nl 61/2 68lll-93h 99.90
nl 61/2 68111-93 99,90
nl 61/2 68lV-94h 99.90
102.20 102.45
101,20 101.30
100.45 100.45
100.50 100.50
99,95 99.95
ïl 41/2 63-93h
1141/263-93
ïlgrb 31/2h
ilgrb3)/2v
ïl grb 31/2d
1131/4 48-9811
i! 31/4 48-98V
il 31/4 48-98(1
MEEST ACTIEVE FONDSEN
198,70
89,50
99,80
162,70
248,30
75.30
165,30
105,20
141,40
172,70
47.00
64,30
68.90
34,20
34,60
178,10
54,50
66,70
62,40
127,20
113,60
58,10
112,70
92,10
41,90
217,50
38,70
124,30
97,50
19/07/93 165,10
19/07/93 179,80
10/03/93 59,30
28/06/93 71,70
15/07/93 123,70
16/07/93 223,40
11/03/93 52,80
22/04/93 33,92
12/03/93 46,00
01/07/93 130,50
30/07/92 66,40
09/07/93 102,00
17/07/92 8,10
22/04/93 29,20
06/04/93 162,90
06/04/93 140,70
30/07/92 19,00
06/08/92 31,00
23/04/93 41,90
16/07/93 21,00
13/07/93 27,60
01/07/93 140,10
17/07/92 22,90
16/07/93 16,90
13/07/93 41.70
19/07/9.3 54,60
19/07/93 116,50
16/07/93 85,70
01/07/93 41,40
16/07/93 86,10
11/03/93 176,20
20/04/93 30.70
19/07/93 68,70
09/07/93 71,90
02/09/92 59,30
26/08/92 84,50
20/07/92 175,70
07/08/92 198,50
25/08/92 88,00
22/10/92 93,40
02/11/92 162,00
08/03/93 248.30
22/07/92 71,90
14/08/92 41,90
28/07/92 58,90
05/10/92 162,20
02/03/93 97,70
08/10/92 138,00
04/02/93 16,90
02/11/92 45,60
25/01/93 174,20
28/01/93 155,00
30/10/92 41,10
05/11/92 58,60
10/09/92 66.60
05/11/92. 33,30
25/05/93 32,50
26/10/92 52,70
19/10/92 40,90
05/11/92 31,90
19/10/92 54,80
27/08/92 62,30
29/07/92 127,10
05/10/92 113,60
08/09/92 54,30
18/08/92 112,70
02/09/92 91,90
17/11/92 35,50
26/08/92 192,20
27/10/92 37,30
24/08/92 123,00
17/07/92 96,10
59,50
84,60
175,80
198,70
161,70
97,20
137,30
16,80
45,10
173,80
175,80
198,70
88,40
93,30
161,80
248.30
72,90
42,20
59,60
161,90
98,30
137,70
32,80
32,30
174,70
37,90
52,50
40,90
31,70
54,50
175,10
40,50
52,80
37,80
52,50
40,90
31,70
54,50
62,40
127,20
112,70
54,30
111,90
92.00
35,30
191,70
154,50
41,90
58,20
67,00
33,20
32,70
174,50
40,50
52,80
41,00
31,70
54,80
62,40
127,20
112,80
54,30
112,00
37,50
124,20
95,70
Noteringen bijgewerkt tot 1100 uur
VERKLARING DER AFKORTINGEN
op openingskoers
hj hoogste koers in 12 mnd.
Ij laagste koers in 12 mnd.
vk vorige koers (slotkoers)
Ik laatste koers
b bieden
d ex dividend
f gedaan en laten
g bieden en ex dividend
k gedaan en laten ex dividend
I gedaan en bieden ex dividend
ho hoogste koers
la laagste koers
s stopkoers
sk slotkoers
sk2 slotkoers 2 beursdagen terug
OVERIGEOBLIGATIES
aab81/2 92-95
aab 81/4 83a
'aab 71/4 89-99
aab 7 88
aab 63/4 kap 86
aab 63/4 87-97
aab 63/4 87-93
aab 63/4 88-98
aal: 1V' HB-9o
aab 6 88p94
aab 31/2 86
6.73 105.70 106.20
6.30 101.20 101.25
6.19 102.20 102.00
5,09 95,85 95,95
5.09 95.45 95,45
- 130.90 130.90
6.37 107.30 107.30
6.77 112.30 112.30
6.36 106.00 b 107.00
9.39 75,00 76,00 b
6.38 106.20 106,00
6,76 110.30 110.30
8,29 101.60 101.60
- 103.80 103.80
6.69 101.85 102,10
6.36 101,30 101.55
100,40 100.40
7,00 101.80 101.80
6.31 103.90 104.05
sa
ibrd 63/4 86
6.09 101,00 101,00
6.22 101,20 101,20
101.00 101.00
105.00 105.00
99,90 99.90
6.22 107,30 107,30
6.59 100,00 100.25
6,34 101,00 101,00
6,76 99,90 99.90
5.98 100.80 100.80
6,23 100.40 100.35
6,03 100.30 100.40
6.10' 100,05. 100.30
6.32 107.50 107,50
6,85 103.35 103,35
13.71 86.00 87,50
8,66 97.50 98.20
6.47 107.60 107,60
7,23 109,70 109 70
6,64 102.40 102.40
663 103.50 103.40
6.75 96,10 96,10
6,70 106,80 107.30
6.66 99.25 99,30
6,21 101.30- 101,35
6,63 100.10 100.10
99.45 99.50
6.57 101.00 101,30
6.04 100,90 lOi.10
6,33 100,50 100,50
98.80 98.80
101.80 101,90
Vandaag zijn er door een tech
nische storing bij het ANP tot
onze spijt geen cijfers van de
optiebeurs beschikbaar.
BELEGGINGSFONDSEN
54 00 53.90
30,70 30.70
110.00 109.50
81,30. 8i.50
22.50 22,50
117,70 117.70
35.50 35.20
w syst.gt 106.30 106.30
m.income 101,20 101,20
jn.otfsh.f 106,90 106,90
londradm
gim global ci
goyalund
jll.oblig.fonds
>11,selectief.
125,20 126.40
ingbnkgeldi
mg bnkgiob.
mgbnkoblig.
mg bnkgiob. fund 50.60
36,90 36,90
30,20 30.20
iade fonds
jap incj alphayeji 7482.
20,30 20.50
malaysiacap.I
mexico inc.tnd
nal resources I.
52,40 52,40
20,00 b 20.50 b
81,00 81.00
158,00 158.00
125.80 125.90
193,30 193,40
tokyopac.+iold.$ 237,00 237.00
110.50 110,60
76,10 76,10
106.00 105,80
27.50 - 28.50
Apothekers draaien
boven verwachting
De coöperatieve apothekersver
eniging OPG heeft in het op 30
april afgesloten boekjaar
1992/'93 een omzet bereikt van
1,985 miljard gulden. Dat is 18
procent meer dan in het voor
gaande jaar. De winst zal vol
gens voorlopige cijfers eveneens
18 procent hoger uitkomen op
52 miljoen. Dat is 2 miljoen
meer dan in het introductiebe-
richt van oktober 1992 werd
voorspeld.
TOP-15 PAR.MARKT
gelderse papier
groenendijk
lei computer gr.
mei Ie, van nrc
nedschroef hold.
sligro beheer
34,80
29,10
21,80
50,00
27,20
48,50
2,50
62,00
57,30
14,50
63,40
34,00
34,30
21,00
34,60
29,10
21,20
51,00
27,20
48,20
2,50
61,80
57,30
14,20
63,40
34,00
34,30
21,50
0 V. PARALLELMARKT
asn aandelenfonds
austriaglob.osh
biogrond belegg.
columbia.secur.
comm.argeus f.
comm.benacusf.
comm.ceaf.
comm.floreof.
de drie electr.
delta lloyd dlr
delta lloyd ecu
delta lloyd mix
delta lloyd rent
dicointern.
e&laand.ned. 1
e&l akt.beheer 2
e&l gulden rente
e&l portfolio 3
e&l kapit. markt
europ.dev.cap.crp
german city est.
gouda vuurvaste,
great west.resX
groothandelsgeb.
helvoet holding
inter/view europa
ipna3 nrc
kühne heitz
ohra obl.divf.
ohra obl.groeif.
ohra onr.goed f.
ohra totaal fonds
pan pacific vs
p&c groep
pie medical
satcom hold. c.
simac techniek
suez growth fund
vigilanter
vk Ik
115,50 115,50
27,70 27,70
52,00 51,90
1137,00 1137,00
10,60 10,60
148,20
96,60
97,00
96,90
95,20
94,80
97,30
11,30
68,80
59,30
68,20
62,20
62,20
2,40
40,20
32,{jp
76,70
80,20
113,20
82,20
117,00
7,90
122,00
27,50
50,10
148,20
59,50
68,40
62,30
62,60
2,40
40,20
32,50
77,00
80,40
113,30
82,40
117,20
122,30
27,50b
50,10
1960,00b 2150,00b
5,40 5,40.
58,70
52,30
57,00
54,70
63,50
57,60
10,30
91.00
456,00
3,90
26,50
58,60
52,30
57,10
54,70
63,50
57,70
91,00
456,00
3,90
26,50
69,00 69,30
EDELMETALEN
erkt 24,250-24,850
23,950-24,550
it 26,450
26,150
BUITENLANDSGELD
belg.frank (100)
deense kroon (100)
duitse mark (100)
engelse pond
finse mark (100)
franse frank (100)
gr.eksedr. (100)
ital. lire 10.000)
jap.yen (10.000)
noorse kroon (100)-
oost.schill. (100)
port.escudo(lOO)
spaanse pes. (100)
turkse lira (100)
zweedse kr. (100)
zwits.fr. (100)
1,460
27,55
109,90
11,20
175.50
25,00
15,69
0,0130
22,80
125,25
1,580
30,05
113,90
12.90
181,50
27,50
16,22
0,0200
25,30
129,75
