Economie Beurs
Slimme jongens daar in New York
'Recessie blijft uit in Nederland'
MAANDAG 8 MAART 1993
BEURSEFFECTEN
Brigitte sio» £conomen ABN AMRO in recente studie:
De afgelopen week maakte de
Amerikaanse producent van
voedingsmiddelen en sigaretten
RJR Ndbisco de voorgenomen
uitgifte van zogenaamd 'rook
vrije' aandelen bekend. Het is
een ingewikkelde operatie, en
de reden die daar achter steekt
ook.
In de loop van dit jaar zullen
93 miljoen nieuwe aandelen
worden aangeboden tegen een
prijs van ongeveer 18 dollar per
stuk. Deze krijgen de naam RN-
Nabisco. De bezitter van het
aandeel RN-Nabisco verwerft
daarmee een belang in de voed-
seltak van het concern, in Ame
rika bekend van een reeks zeer
populaire koekjes, crackers en
com-flakes.
Later in het'jaar zal een twee
de portie RN-Nabisco aandelen
naar de beurs worden gebracht.
Naar men hoopt tegen een ho
gere koers, maar dat zegt het
management er nooit bij. In to
taal vertegenwoordigen de
nieuwe aandelen dan 72 pro
cent van het aandelenkapitaal
uit de voedseltak.
De bestaande RJR Nabisco
aandelen zullen vervolgens
worden omgedoopt tot RN-
Reynolds aandelen. In RN
Reynolds ziin de sigaretten-be
langen (onder andere Camel en
Winston) voor honderd procent
in ondergebracht plus de overi
ge 28 procent' van het voedsel,
als u het nog kunt volgen. Blijf
in elk geval nog even doorlezen,
want verderop wordt het leuker.
RJR heeft een goede smoes
voor de splitsing. De anti-rook-
gekte begint zowel voor de mil
joenen overgebleven rokers als
voor de belegger in tabak-aan
delen alarmerende vormen aan
te nemen. Ook de mee-rokers
laten zich steeds meer horen.
En dan heb je nog de machtige
anti-rooklobby in het Congres
die voorstelt de belasting op si
garetten met. twee dollar per
pakje te verhogen. Dat betekent
dat een pakje 3,7 dollar zou
gaan kosten.
Met de splitsing in RN-
Reynolds en het rookvrije RN-
Nabisco krijgt de belegger dus
de kans wèl in volkoren koekjes
en crackers te beleggen maar
niet in de verderfelijke sigaret.
Volgens het concern nebben
de laatste tijd steeds meer be
leggers op ethische gronden de
aanschaf van rook-aandelen ge
staakt. Maar dat gelooft nie
mand! 'Toevallig' was het nege
ren van het aandeel RJR Nabis
co voor de belegger simpelweg
om financiële redenen de beste
strategie.
Sinds de introductie in april
1991 is het aandeel RJR Nabisco
een waardeloze belegging. Na
even op 12,25 dollar te hebben
gestaan, ging het alleen maat
bergafwaarts. De afgelopen
maanden schommelde de koers
rond de 8 dollar. Een vergelijk
bare belegging in Philip Morris
bleef in deze periode in ieder
geval in waarde gelijk, terwijl de
Amerikaanse markt als geheel
met bijna 20 procent steeg.
Gek genoeg is met de winst
gevendheid van de Amerikaan
se sigarettenindustrie niks mis.
Ook niet bij RJR. Vanwege hun
lage produktiekosten brengen
sigaretten uitermate veel geld in
het laatje. RJR verdient met ta
bak drie keer zoveel als met
koekjes en com-flakes. Met de
vooruitzichten voor de tabaks
industrie is ook niks mis. Ook al
dalen de sigarettenverkopen in
Amerika met twee procent per
jaar, wereldwijd is de consump
tie van tabak stijgende. In de
betrekkelijk nieuwe markten in
Azië, Oost-Europa en Rusland
zijn de Amerikaanse sigaretten
zeer in trek. Buiten de VS zal de
afzet in de komende jaren met
naar schatting zes tot acht pro
cent per jaar toenemen.
Zo mooi als de New Yorkse
koek- en sigarettenfabrikant
haar plan doet voorkomen, is
het allemaal niet. De werkelijke
reden voor de aandelensplitsing
ligt vier jaar geleden. In 1989
kocht het eigen management
met behulp van een externe in
vesteerder alle aandelen op. Dit
gebeurde door middel van de
allergrootste 'leveraged buy
out' uit de geschiedenis. Een le
veraged buy-out is een transac
tie die volledig met geleend geld
is gefinancierd. Deze 'deal of
the century' leverde het concern
een schuld op van 28 miljard
dollar die inmiddels dankzij
handig manoeuvreren tot de
helft 'is terug gebracht. Desal
niettemin zal RJR in 1993 nog
steeds de lieve som van onge
veer 700 miljoen dollar aan ren
te moeten betalen, hetgeen vol
gens aandelen-analisten een
veel te zware last is.
De smoes van RJR Nabisco is
dan ook een erg doorzichtige.
Met de uitgifte van de aandelen
hoopt de directie simpelweg
een bedrag van 1,5 miljard dol
lar (ruim 2,8 miljard gulden)
binnen te halen, dat nodig is
voor de aflossing van de schuld.
Bovendien staat RJR onder druk
van haar grootste aandeelhou
der. de investeerdersgroep Ko-
hlberg, Kravis, Roberts Co.
Deze hielp de bazen van RJR in
dertijd bij de overname en is nu
voor 50,4 procent eigenaar van
het bedrijf. KKR zit in geldnood
en wil daarom tegen een rede
lijke koers van haar aandelen
RJR Nabisco af.
Dat kan door de eet-aandelen
te scheiden van de rook-aande
len. De truc lijkt nu al succes te
hebben. Inmiddels is het aan
deel RJR Nabisco - dat straks
niet meer bestaat - met ruim 1
dollar in waarde gestegen. Slim
me jongens daar in New York.
Brigitte Slot is werkzaam bij het
Institute for Research and Invest
ment Sen/ices, een samenwer
kingsverband van de Robeco
Groep en de Rabobank.
>JAN PETER VERSTEEGE
De Nederlandse economie trekt
in 1994 aan met 2,25 procent.
Dat is althans het uitgangspunt
van het ABN AMRO-bureau In
vestment Research in de studie
'The cyclicality of Dutch Com
panies'. In het boekwerkje, be
doeld voor binnen- en buiten
landse beleggers, wordt uitge
gaan van een groei dit jaar van
een half procent, een cijfer dat
overigens ook door anderen is
genoemd. Een recessie blijft in
elk geval uit, menen de 'pro
feten' van Nederlands grootste
bank.
In de studie wordt voorspeld
hoe een groot aantal Neder
landse bedrijven zal reageren
op de conjunctuur ofte wel het
economische klimaat (cyclicali-
ty=conjuctuurgevoeligheid). In
totaal zijn zeventig bedrijven te
gen het licht gehouden aan de
hand van een aantar criteria. De
geïnteresseerde belegger kan
met de uitkomsten een beleg
gingsstrategie opzetten.
Het algemene gedeelte van de
studie geeft aan dat de econo
mie in Europa komend jaar nog
wat zal kwakkelen. De econo-
2 van Duitsland krimpt in dit
met 0,2 procent en
Frankrijk, Groot Brittannië en
Nederland in 1993 komen niet
veel verder dan een minieme
groei van respectievelijk negen-
/tiende, zes/tiende en een half
procent. De VS, Japan en
Australië groeien daarentegen
dit jaar al ruim drie (3,1), bijna
twee (1,8) en twee procent.
Volgend jaar trekt de hele we
reldeconomie weer aan, menen
de economen van Nederlands
grootste bank. Snelste groeier is
Japan, dat zijn economie vol
gend jaar met 3,5 procent ziet
aantrekken. Goede tweede is
Australië met drie procent ter
wijl de, VS met 2,8 en Groot-
Brittannië met 2,5 dit wereld
deel op de voet volgen. Frank
rijk en Duitsland moeten vol-
BNP 19& 1993 1994
VS
2.1
3.1
2.8
Japan
1.7
1.8
3,5
Duitsland
1.1
-0,2
1.5
Frankrijk
2.1
0.9
1.5
Nederland
1.6
0.5
2.25
Gr.Brittannië
-1.0
0.6
2.5
Australië
1,6
2.0
3,0
Groei in Bron: ABN AMRO
gens de bankmensen met an
derhalf procent groei genoegen
In de studie wordt uitgegaan
van verschillende groeiscena
rio's. Bij het uitblijven van eco
nomisch herstel spint de beleg
ger verhoudingsgewijs het
meeste garen met aandelen van
onder meer Heineken, Wolters
Kluwer, Ahold en/of Bols. Dat
ligt iets anders voor Wegener en
Pakhoed. Die zullen groei of
geen groei hoe dan ook stij-
gen ten opzichte van het beurs-
gemiddelde. Deze waardering
hangt samen met de opvatting
van de bank, dat de koers van
deze fondsen sowieso te laag.is.
Fondsen, die meer dan ge
middeld profiteren van een op
leving en bij een gelijkblijvende
situatie stabiel blijven, zijn on
der meer VNU en AKZO. Ten
slotte noemt de studie nog
fondsen als KLM en Stork, die
nu zakken, maar 'agressief zul
len stijgen bij een economische
opleving.
The cyclicality of Dutch Companies'
is uitgegeven door ABN AMRO Invest
ment Research, kost 250 gulden en is
alleen in het Engels verkrijgbaar.
BINNENLANDSE AANDELEN
wcum-ptf. 46,00
lam greep 84.00
batenburgbeh. 135.00
burgman heybr. 1750.00 1650.00
l-rOLcl'M
maxwell petr.
mendesgans
9600.00 9600.00
170000 00 170500 00
opgeef
p*He
phifipsdiv'93
pirellt
porceUles
samas groep
19.50a
43Ï60
103.00
498.00
2000b
BUITENLANDSE AANDELEN
gaiaiedge*
gr *MI
general motors
giiiette
gwdyear
grace 4 co
Honeywell
minn.mining&m.
mitsub.elec.yen
mitsui yen
morgan co
163.00
91.70
20.00
pertunsloods
pn.li.ps petrol.
STAATSLENINGEN
nl 123/486 96 112.15
N 101.780-00 11240
nt 101/486-96 106.85
nl 101/487-97 107.45
nl 91/280-95 103,00
nl 91/286-93 100.40
nl 9911-11-01 115.20
nl 83/4 79 94 101.25
nl 83/4 84-94 101.50
nl 83/4 9011-00 112^98
nl 83/4 911-11 114.35
nl 83/4 92-07 117.50
nl 81/2 83-94 101.15
0181/284194 101.25
nl81/28411-94 101.70
nl 81/2 87-95 102.60
nl 81/2 89-99 107.60
niei/291-01 112.35
nl 81/2 911-11 115.18
nl 81/4 92-071-11 113.40 113.20
nl 71/2 8911-99 105.85
71/2ni93tasp 105.00
*4 785-96 100.90
nl 787-93 99.75
nl 7 891 tl 99 103.00
nl 7 89HI99 103.05
nl 7 89IV-99 103.11
nl 7 93-03 103.70
nl 63/4 78 98 100.10
nl 63'4 85-95 10C.20
nl 634 86-96 100.50
m 63/4 88 98 102.28
nl 63/4 89 99 101.89
01612 6811-931» 99.60
nl 61-2 68H 93 99.60
nl 61/2 68IH 93H 99.50
nl 61/2 68111-93 99.50
nl61/268lV94h 99.40
[>161/288% 100.60
nl63/887 97 100.90
*461/4871-95 99.88
nl 61/4 8711-95 99.83
*461/4 87-02 9880
100.00
ïooiso
n)Mctl3l/4n %,00
nl31/4 54-94d
nl 31/4 55-95
nlgrb3h
MEEST ACTIEVE FONDSEN
172,20 05/03/93 162.20 06/03/92 172,20
08/03/93 176.70
05/03/93 58.40
01/03/93 71.70
07/05/92 123.70
08/03/93 193.50
05/03/93
01/03/93 37.00
25/05/92 25.80
22/10/92 93.70
02/11/92 146.70
06/03/92 222,80
15/05/92 73.10
05/11/92 48.60
I 20/11/92 29.30
13/07/92 58.35
05/10/92 148.00
02/03/93 73.50
08/10/92 129.10
04/02/93 11.50
02/11/92 38.10
24/04/92 195.80
30/10/92 23.70
05/11/92 37.70
10/09/92 65.30
05/11/92 24.70
17/12/92 29.00
25/08/92 159.80
24/02/93 25.001
26/10/92 46.90
19/10/92 38.80
05/11/92 22,80
19/10/92 49.40
03/04/92 123.70
05/10/92 104.40
08/09/92 51.30
18/08/92 101.50
03/04/92 84.30
17/11/92 28.90
26/08/92 212.80
27/10/92 37.00
24/08/92 104.70
14/08/92 103.50
01/03/93 68.00 16/03/92 88.40
54.30
83.80
172.20
197.70
87.10
93.60
146.70
223,40
73,30
48.30
29.00
58.10
148.20
73.60
129.10
11.30
38,20
196.00
23.50
37,70
65.20
■24.50
47.00
39.20
23.40
49.90
123.80
105.40
91.30
102.60
84,80
29.00
213.20
36.90
104.30
103.10
88.30
54.30
83.80
172.20
19770
87.30
93.70
147.60
223.40
73.60
48.30
29.00
58.50
148.40
73.70
129,10
11.40
38.20
196,50
24.10
37.70
65.30
24,50
47.00
39.60
23.40
50.00
123.80
105.40
51.30
102.60
84.80
29.00
213.50
37.00
104.60
103.10
88.30
172.20 172.20
48.10
28,60
58.10
23.50 24.10
37.70 37.70
65.20 65.20
24.20 24.50
28.60 28.60
159.50 160.00
24,80
47.00
39.10
23.10
49.70
123.80 123.80
105.30e 105.30e
51.10 51,10
102,50e 102,50e
84,80 84,80
29.00 29.00
212.90 213.20
36.50 36.80
104.30 104.60
102.50 102.60
88.10 88.20
Noteringen bijgewerkt tot 1100 uur
VERKLARING DER AFKORTINGEN
op
openingskoers
f
gedaan en laten
hj
li
hoogste koers in 12 mnd.
g'
bieden en ex dividend
laagste koers in 12 mnd.
h
laten en ex dividend
vk
vorige koers (slotkoers)
k
gedaan en laten ex dividend
Ik
laatste koers
gedaan en bieden ex dividend
laten
ho
hoogste koers
b
bieden
la
laagste koers
c
exclaim
s
stopkoe rs
d
ex dividend
sk
slotkoers
gedaan en bieden
sk2
slotkoers 2 beursdagen terug
OVERIGE OBLIGATIES
117.00
113.50
104.60
652 100.80 10100
- 102.75 102.75
119.95
126.40
110.10
6.57 105.60 106.50
6,95 104.00 b 10350
106.30
103.00
103.30
104.00
114.50
103.20
ibid 61/4 86-90
ibrd 61/4 87-97
ibrfl83/890
15.70 90.00 91.00
6.79 102.85 103.15
6,34 106.65 107.00
6.33 104,00 105.00
6.84 107,70 108.1Q
6.81 114.90 115.00
10.14 98.60 98.60
6.78 112.00 112.50
6.94 %.00 9620
7.00 9920 99.20
6.52 9920 95.30
6.% 98.20 98.20
- 184.50 184.50
73/4p*,de quebec92-02"
pn 73/4 90
pil 71/4 89
rabo9I/490
rabo 81'292
raboned.81/292
rabo 61/4 88
rabo 61/4 87-97
rhone-p63'487
6.74 100.00 100.00
6.94 98.20 98.50
6,49 99.00 100.00
OPTIEBEURS
52.50 100 3.60
apr 130.00
apr 150IX)
iul 150.00
mrt 145.00
me* 4050
185.00
195:00
18050
190:00
18050
295.00
310:00
500 0.40 a 0.40
15 2.70 a 2.50
12 1650 16.80
12 0,10 0.20
10 2.20 a 2.00
10 15.20 15.00
50 14,00 14.00
37.50 58 2.00 a
pil 32.50 99 0.90 a 0.50
apr 27.50
!ül 2250
25 3.40 320
258 1.70 1.60
4211 18,20 17.80
41 18.40 18.10
213 l!l0 120
10 6.50 a 6.00
- 10 140 1.30
22 9.00 a 850
20 2.30 2.30
10 3.40 a 2.20
20 1,20 1.10
32 2.10 2.00
20 650 550
20 4.60 4.80 b
26 2,90 a 3.10
25 2.00 2.00 a
9 2.40 2.50
95 0.80 0.80
124 1,40 1,50
588 1.30 1.40
70 2.00 2.10
10 1.20 150
29 0.60 060
248 5.60 550
77 250 250
7.60
210.00
10550
17 7.50 b 850
10 3.50 a 3.30
15 0/08 OIO
BELEGGINGSFONDSEN
austrohung.».$
bewbelegg.
colon growth sb
cinobl waa-del.
331.00 333.00
XI obi.g.fonds 133.90 133,90
ingbniobligfOS 37.80
■Pgbnkrentepf 129.10
mgbnkspaard.f 104.05
>ngbnkvastg.fds 31.80
iap.secl.f0l
koreapacil
leveragedc
liquirent
tokyo seaboard 135.00 137.00
20.00b 20.50b
T0P-15 PAR.MARKT
besouw, van
ehco-klm kleding
gelderse papier
groenendijk
grontmij
lei computer gr.
nedschroef hold,
ordina beheer
p&c groep
30.70
36.60
46.60
24.50
47.10
3.30
59.50
61.70
45,60
11,90
79,50
4.20
59,50
15.00
12.60
59.50
61.20
45,60
59.30
14.80
12.60
OV. PARALLELMARKT
abf
alanheri
artu biol. c
austriaglob.osh
bergh. papier
biogrond belegg.
coiccumpr.can$
Columbia secur.
comm.obl.fonds 1
comm.obl.fonds2
comm.obl.fonds 3
comm.obl.fonds 4
comm.obl.fonds 5
comm.obl.fonds 6
de drie electr.
delta lloyddlr
delta lloyd ecu
delta lloyd mix
delta lloyd rent
e&l gulden rente
e&l portfolio 3
e&l kapit.markt
europ.dev.cap crp
free record shop
german city est.
gouda vuurvast c.
great west.res.E
groothandelsgeb.
helvoet holding
holland colours
inter/view europa.
ohra totaal fonds
pap pacific vs
phoenix
4.00
1045.00
27.30
10.80
21.00e
140.60
96,30
95,80
96.50
95.30
94.90
97.00b
8.90
71.40
60,80
65.00
64,90
50.20
2.60
37.50
72.90
79,50
111,40
82,90
114.90
6.10e
12.20
27.00
40.20
0.23
'122.50
32.50
47.10
4.10
580,00
32.00
2.20
1700.00
4,70
55,30
51,50
55,10
53.70
58.50
55.20
10,30
532,00
1,20
10.10
53,20
72,20
64,70 64,40
4,00
1045,00
27.40
10.90
21.00b
142,20
9,00
72,70 -
61,00
65,30
65.10 J.
50.20
2.60
37.70
73.60
79,90
111.50
83,20
115.00
6.10
12.20
27.00
40,20
0,22
122,50
32,50
47,10
4.10
32.20
2,40
1700.00a
4,70
55,60
51,60
55,30
53,90
58,80
55.50
9,50a
532,00
1,20 i
EDELMETALEN
Goud
onbewerkt 19,350-19,950
vorige 19,150-19,750
bewerkt 21.550 laten
vorige 21,350 laten
Zilver
onbewerkt 175-245
vorige 175-245
BUITENLANDSGELD
inwissel
aankoop
amerik.dollar
1.790
1.910
austr dollar
1.25
1.37
beig frank (100)
5,29
5.59
canad dollar
1.430
1.550
deense kroon (100)
27.75
30.25
duitse mark (100)
109.80
113.80
engelse pond
2.55
2.80
finse mark (100)
29.50
32.00
franse frank (100)
31.55
34.30
gneksedr. (100)
0.72
0.92
terse pond
2.60
2.85
.tal hre (10 000)
10.75
12.45
jap.yen (10.000)
154.00
160.00
noorse kroon (100)
24.90
27.40
oost.schiii.(lOO)
15.70
16.23
port.escudo (100)
1.12
1.30
soaansepes (100)
1.45
1.63'
turkse lira (100)
0.0140
0.0230
zweedse kr. (100)
22.55
25.05
zwits.fr, (100)
118.50
123.00 -
