I
De ene rente is de andere niet, maar timing is altijd belangrijk
MAANDAG 22 AUGUSTUS 1994
ECONOMISCH KORT
BEURSEFFECTEN
OP DE BEURS van Tel Aviv zijn
de aandelenkoersen gisteren
onderuit gegaan. Halverwege de
handel lagen de koersdalingen
tussen de 10 en de 20 procent.
In de eerste twee uur van de
handel werd er voor 2,1 miljard
shekel (ongeveer 1,19 miljard)
aan verkooporders geplaatst,
waar slechts voor 2 miljoen she
kel 1,13 miljoen) aan aan
kooporders tegenover stond.
Druk op de koersen werd ver
wacht na de aankondiging dat
de regering koerswinst ficaal wil
belasten.
DE OPEC, de Organisatie van
Olie Exporterende Landen,
heeft in de tweede week van au
gustus 300.000 vaten (van 159
liter) olie minder geproduceerd
dan de 24,52 miljoen vaten per
dag die de organisatie zichzelf
als maximum heeft gesteld. Dit
heeft de Indonesische minister
van energie, Ida Bagus Sudjana,
gezegd. In november is Indone
sië de gastheer van de 97ste mi
nistersconferentie van de OPEC.
SAAB AUTOMOBILE (Zweden,
auto's) is in de eerste helft van
dit jaar uit de rode cijfers geko
men dankzij een forse groei van
de verkoop. Saab boekte voor
belasting 140 miljoen kroon
(ƒ31 miljoen) winst, na een ver
lies van 684 miljoen kroon in
het eerste halfjaar van 1993.
Netto was de winst 115 miljoen
kroon, tegen een verlies van 697
miljoen kroon in de eerste zes
maanden van 1993.
HET INDUSTRIËLE conglo-
meraat Aalberts zag de netto
winst in de eerste zes maanden
van dit jaar stijgen van 3,93
miljoen naar 6,05 miljoen. Het
bedrijfsresultaat klom met 45
procent tot 12,5 miljoen. De
vooruitzichten voor heel 1994
zijn goed, aldus de directie.
TEXTIELGROEP TWENTHE
heeft in de eerste helft van dit
jaar een negatief resultaat uit
gewone bedrijfsuitoefening be
haald van 0,2 miljoen, tegen
break-even in het eerste halfjaar
van 1993. De omzet daalde met
13,2 procent tot 56,3 miljoen.
Door buitengewone lasten van
0,2 miljoen bedroeg het netto
resultaat 0,4 miljoen negatief.
DE DETAILHANDEL boekte in
de eerste helft van dit jaar een
bescheiden omzetstijging van
1,5 procent. Dit blijkt uit cijfers
van het Centraal Bureau voor
de Statistiek. De levensmidde
lenbranche zag de verkopen in
de eerste zes maanden met 2,1
procent toenemen en deed het
dus beter dan de detailhandel
als geheel. Opvallend is verder
de aanhoudende groei van de
doe-het-zelfbedrijven.
DE OMZET van de industrie
was in juni dit jaar 5,1 procent
hoger dan in juni vorig jaar. Dat
blijkt uit berekeningen van het
Centraal Bureau voor de Statis
tiek. Vooral de export stimuleert
de omzet.
Altijd had ik in de veronderstelling ge
leefd dat er maar één rente bestond
namelijk De Rente tot ik als pas afge
studeerd econoom ging werken bij de
Robeco Groep. Wie schetste mijn ver
bazing toen men mij op mijn eerste
werkdag (uur twee) op een Reuters-
scherm een compleet veld aan rentes
voortoverde. Kijk, zeiden ze, hier staat
de rente van één maand, daar van twee
maanden, van drie maanden, van zes
maanden. Hier staat de rente van één
jaar, drie jaar, tien jaar, dertig jaar, en
daar de rente van één dag.
Dan was er ook nog de benchmark,
waarnaar iedereen altijd scheen te kij
ken, maar die verschilde per land en
veranderde in de loop der tijd. Je hebt
korte en lange rentes. Kort betekent
meestal dus niet altijd de rente
van drie maanden. Lang kan van alles
zijn: de rente tien jaar, soms ook dertig
jaar of een gemiddelde rente van acht
jaar en langer is ook mogelijk. De mid
dellange rente bestaat in de praktijk
wel, maar wordt niet zo genoemd, 's
Avonds duizelde het me van de rentes.
Later leerde ik dat al die rentes bo
vendien een ingewikkelde relatie tot el
kaar onderhouden. Korte en lange rente
gaan niet altijd tegelijk omhoog of om
laag. Soms gebeurt het dat de korte
daalt en de lange stijgt of dat, anders
om, de korte stijgt en de lange daalt.
Bovendien heeft de korte rente meer in
vloed op de lange, dan de lange rente
op de korte. Maar ook dat is weer geen
regel. Nu en dan zullen centrale banken
met het oog op de lange rente de korte
verhogen of verlagen als u mij nog
kunt volgen. Dat laatste blijkt echter
niet altijd te lukken. Het gebeurt nogal
eens dat centrale banken de korte ver
hogen met als doel de lange te laten
zakken, terwijl het omgekeerd gebeurt:
de lange rente stijgt.
Vorige week verhoogden vier centrale
banken in de wereld hun rentetarieven:
Zweden, Italië, de Verenigde Staten en
Australië. In het geval van Zweden en
Italië ging de lange rente omhoog in re
actie op de verhoging van de korte. In
de VS en Australië gebeurde het omge
keerde: de lange rente zakte. Wat is het
verschil?
Waarom leidde de renteverhoging in
de Verenigde Staten tot een daling van
de lange rente? Omdat het de vijfde was
in een reeks van renteverhogingen.
Omdat hij uitdrukkelijk bedoeld was
om een opleving van de inflatie te voor
komen en omdat daarbij de markt van
mening is dat dit doel nu wel is bereikt.
De korte rente bedraagt op dit moment
bijna vijf procent en dat is volgens velen
voldoende om de kredietvraag in de VS
af te remmen. Dat zal leiden tot een
minder uitbundige economische groei
en langs die weg tot een kleinere kans
op inflatie.
De renteverhoging in de Verenigde
Staten was met andere woorden goed
getimed. Hetzelfde geldt voor Australië.
Het is overigens niet zo dat gouverneur
Greenspan van de Amerikaanse centra
le bank altijd een gelukkige hand van
renteverhogen heeft. De eerste verho
ging, in januari, werd door de Ameri
kaanse obligatiemarkt afgedaan als too
little, too late en leidde op dat moment
wel degelijk tot een stijging van de rente
op obligaties.
Waarom gebeurde in Europa precies
het omgekeerde? Zweden en Italië kam
pen met grote politieke problemen. In
Italië omdat de regering-Berlusconi tot
nu toe alleen maar van het ene politieke
opstootje in het andere terecht komt. In
Zweden omdat in september verkiezin
gen voor de deur staan en de linkse op
positiepartij in de opiniepeilingen op
winst staat. Beide landen worstelen bo
vendien met torenhoge begrotingste
korten (in Italië 10 procent van het bru
to binnenlands produkt, en vermoede
lijk 14 procent in Zweden) en een al
maar aanzwellende staatsschuld. En in
beide gevallen blijkt de politiek niet bij
machte dit te stoppen. Dat heeft de
laatste weken geleid tot een vertrou
wenscrisis onder binnen- en buiten
landse beleggers, waardoor beide mun
ten de Zweedse kroon en de Italiaan
se lire ernstig onder druk zijn geko-
De centrale banken probeerden daar
op de afgelopen week het tij te keren,
maar dat mislukte. De renteverhogin
gen hadden een averechts effect: zowel
de Zweedse kroon als Italiaanse lire
daalden aanzienlijk, de lange rente
steeg en de aandelenmarkt ging zowel
in Zweden als Italië fors onderuit. Ken
nelijk was dit niet de manier om de
markten gerust te stellen. Beleggers rea
liseren zich maar al te goed dat de poli
tieke problemen in Italië en Zweden
niet met een simpele renteverhoging
kunnen worden opgelost.
Sterker nog, de hoge rente maakt het
gat op de begroting alleen maar groter.
Zo zal elk half procent hogere rente in
Italië het begrotingstekort van de rege
ring met nog eens zes biljoen lire per
jaar (6 miljard gulden) doen stijgen.
De rente-avonturen van vorige week
hebben weer geleerd dat de relatie tus
sen centrale bank en obligatiebeleggers
een complexe is. Belangrijk is dat de
centrale bank het vertrouwen van de
markt voor zich moet zien te winnen
en het vervolgens moet behouden. Dat
is in de VS op dit moment wel het geval
en in Zweden en Italië duidelijk niet.
Brigitte Slot werkt bij het Institute for
Research and Investment Services, een
samenwerkingsverband van de Robeco
Groep en de Rabobank,
BINNENLANDSEAANDELEN
39.10 39,30 grolschcert.
66,00 66,00
136,00 135,50 pirelli
16.60 16,60 polynorm
69,50 70,20
104,00 104,00
21500,00 21400,00
84,50 84,00
22400,00 22300,00
BUITENLANDSE AANDELEN
allied sgnal ind
ameucan e«p'ess
amef tel&tel
53,20 53.50 westmgh.el
1180,00
254^00
500,00
1610!00
fjrsl menco
lirsl pacific i
fluor corp.
STAATSLENINGEN
100,25 100,25 nl grb 2 l/2v
100.95 100.95
8,70 108,60 nl 63/48'
100.00 nl 61/2 88-98
107.75 107.70
108.55 108.40
109,60 109,45
105,15 105.05
100,04 100.04
100.60 100.60
98.35 98,30
103.00 nlgrb31/2h
102,30 102,30
MEEST ACTIEVE FONDSEN
63.20 63,20
o!io
15,00 14,50
186,00 189,50
83^00 83^00
114,50 113,00
177,50
74,00a
i9o!oo
115,00
113.00
196,50
100,20 10CT20
nedlloyd
pakhoed
182,20
211,10
111.00
53,40
229,00
280,30
47,20
77,90
208,00
89,30
58,80
244,20
218,20
82,40
93,50
215,40
51,40
85,30
89,50
09/12/93 56,00 20/06/94 60,70
03/02/94 84,30 15/07/94 84.30
15/08/94 176.30 19/08/93 182,20
19/01/94 199,00 21/06/94 201,00
22/12/93 84.50 24/09/93 99,00
op
ho
60,90
09/09/93 216,60
19/08/94 230,40
27/06/94 41,70
19/08/93 69,90
01/02/94 42.30
26/04/94 166,30
26/01/94 230,40
05/01/94 36,20
07/01/94 60,40
13/05/94 164,00
03/08/94 89,50 22/09/93 142,80
01/02/94 137,00 16/09/93 171,50
26/01/94 13,90
20/12/93 68,10
25/01/94
27/04/94 177,30
17/08/94 157,(
60,90
84,20
182,30 182,30
200,80 200,80
99,10 99,40
46,00 46.40
216,30 216,90
230,70 230,70
22/09/93 49,00
24/09/93 241,50
24/09/93 215,50
27/10/93 79,70
11/08/94 39,90
07/03/94 63,00 14/09/93 84,00
05/01/94 69,80 20/08/93 77,50
04/08/94 34,50 24/08/93 52,60
10/02/94 32,50 04/10/93 49,40
11/02/94 176,70 21/09/93 189,10
19/08/94 47,60 21/06/94 51,00
13/05/94 38,79 04/10/93 63,70
72,60 72,60
49,30 49,50
240,70 241,00
215,50 216,00 215,50 215.81
84,50
77,70
52,80
49,40
79,70 80,00
23/02/94 41,60 28/09/93 50,90
11/08/94 34,10 16/09/93 57,30
09/02/94 60,30 22/09/93 75,80
03/02/94 58,30 23/06/94 59,30
18/01/94 128,19 19/08/93 128,90
02/02/94 111.80 16/09/93 116,20
19/01/94 53.20 12/07/94 54,30
03/02/94 110,10 16/09/93 119,10
49,10 49,10
188,10 188,10
51,10
64,00
77,50
51,30
64,50
77,70
100,50 18/01/94 84.50
50,30 22/04/94 34,00
236,00 08/02/94 178,40
56,50 29/04/94 35.90
200,60 08/02/94 127,20
133,50 02/02/94 94,70
24/09/93 48,20
27/06/94 195,90
22/09/93 50,50
08/09/93 188.40
19/08/93 118,00
Noteringen bijgewerkt tot 1100 uur
VERKLARING DER AFKORTINGEN
op openingskoers
hj hoogste koers in 12 mnö.
Ij laagste koers in 12 mnd.
vk vorige koers (slotkoers)
Ik laatste koers
a laten
b bieden
c exclaim
d ex dividend
e gedaan en bieden
gedaan en laten
bieden en ex dividend
gedaan en laten ex dividend
gedaan en.bieden ex dividend
hoogste koers
laagste koers
stopkoers
slotkoers
slotkoers 2 beursdagen terug
OVERIGEOBLIGATIES
aab 91/4 92 ec
aab 65/8 93
aab 61/2 88-96
aab 61/2 88-98
aab 6 94-97$
aab 31/2 86
aab 31/2 86 nz$
aegon 57/8 93-98
aegon 0 90-00
akzo nobel 8 92
bng61/4
bng0 90-uz
bngO 91-03
103,50 103,50
7.02 100,85 100,85
98,90 98,90
7,17 102,40 102,41
7.42 101,20 100.80
7,59 102,50 102.40
7,02 97,50 97.20
106.00 105.70
95,80 95.50
104.30 104.30
90,40 90,20
6,02 100,70 100,70
8.69 103,25 103,50
ibrd 71/2 85-91
ibrd 61/4 86-91
Ikb fin 71/4 92
nib 81/4 92-97
nib 71/4 93-03
nib 53/4 93-99
7,35 101.80 101,60
7,25 97,20 97,05
6,44 101,20 101,00
6,82 106,90 106,90
7,20 92,00 92,20
97,50 97,50
94,50 94,60
102,40 102,40
98,20 98.20
88,50 88.50
101,70 101.70
100,20 100,20
6,51 102,60 102.60
- 101.70 101,70
- 100.50 100.50
7.44 95,80 95,60
6.45 100,30 100.00
6,89 98,50 98.60
- 115,50 115,50
- 117,00 117.00
QPTIEBEURS
60,90 60,90
84,20 84,20
182,30 182,30
200,80 200,80
99,10 99,20
46,00 46,20
215,20 215,20
230,70 230,70
41,80 41,70 41.70
70,20 69,80 69.90
189.70 189,90
142,50 142,80
169,00d 169,20d
16,10 16,20
72,40 72,40
49,30 49.50
240,50
51,30 51,30 51,00 51,30 <J'«
57,50 57,50 '57;00 57,00 a,fl
75,80 76,30 75,80 76,20
225,00
135 00
210,00
200!00
170,00
180,00
180l00
115,50 115,50
54,20 54,20
118,90 118,90
85,30 85,30
48,20 48.20
195,40 195,50
50,00d 50,30d
22.60 a 23,00
410,00
395,00
400.00
415^00
395^00
400,00
440!00
100 2,00 a
122 4^50
16 9,50
40 1.50
16 lilO
5 29,00
28 160
35 1,30a
18 12 ZO
70 8,40
BELEGGINGSFONDSEN
gim global cnvf
58,70 58,10 postb.obhgati
132,00 132,00
251,00 250,00
14,00 104,00 mgbnkobligfds
austrohung,f
oever holding
62,70 ingbnkvastgfds
102,89 102,93
125,00b
21,50
102i00 102! 10
103,30 103.70
mtereff yen value
iade fonds
lap ind.alpha yen
«oreapacif.tr.
technology fund
40,80 tokyo seaboard»
100,00 100,00
84^50 8430
100,00
99,80 100,40
113,90 113,90
—324;50 323,00
27,90 28.00
29,00d 30,00b
38,00 38,00a
tolsteeg, beieggmij 348.00
71,00 71,00
52,00 50,80
108,40
71,70
109,00
Rust is terug
bij Batenbur
DEN HAAC GPD
De rust is weergekeerd rond
beursfonds Batenburg Bef
De aandeelhouders hebben
bestuur met harde hand dirCC
lijk gemaakt dat er met]
wensen rekening moet 1
gehouden. De door het bel
voorgedragen kandidaat-r
missaris werd weggestemd r
de aandelhouders.
daarvan kwamen ze r
gen kandidaat. Die tegenki
daat werd op zijn beurt doo p
bestuur niet geaccepteerd.
ging met een rechtszaak e
stand onder de aandeelhoiT
hingen in de lucht,
delijk trokken beide beo11
commissarissen zich terug.
Op de achtergrond
rond de nieuwe commis|aa]
spelen de geruchten over
mogelijke overname van B;
burg. Het bedrijf heeft over
een mager winstje gem
maar heeft wel veel geld in
Een ideale overnamekandf3
dus. Eén potentiële
is al bekend: het at
ringsfonds Getronics dat als
procent van de aandelen be'?n
De directie zweert echtrf'8
zelfstandigheid. Met de be)er
ming van een 'eigen' comi"11
saris zou Batenburg st$oni
staan tegen een ongevF0'
58,50 58,30
48,30 48,30
168.70 168 70
38.70 38,70
13770 138Ï40
'I
i4nd:
overnamebod. Ook grooti^3*
deelhouder R. Hazewinkel fP
Optimix) zegt echter niet ij
zijn op verkoop van het bed!
al
T0P-15PAR.MARKTal
alanheri
gelderse papie
grontmij
37,10
70,50
72,60
64,60
35,60
3,75
112,30
74,20
11,20
22,50
90,50
45,80
50,30
34,40
61,30
r
OV.PARALLELMARKT
asn aandelenfonds
austriaglob.osh
axae&laand.ned. 1
axa e&l akt. beheer 2
axa e&l gulden rente
axa e&l portfolio 3
axa e&l kapit.markt
besouw holding
biogrond belegg
comm.delosf.
comm.eleaf.
comm.floreof
de drie electr.
delta lloyd dlr
delta lloyd ecu
delta lloyd mix
delta lloyd rent
ehcoklm kleding
europ.dev.cap.ci
german city est.
gouda vuurvaste,
great west.res.E
groenendijk
groothandelsgeb.
helvoet holding
inter/view europa
ipna 3 nrc
ned.ellvator bel.
ohra aand.f
ohraobl.divf.
ohraobl.groeif.
ohra onr.goed f
ohra totaal fonds
pan pacific vs
p c groep
94,50
93,60
117,10
87,30
118,70
34,40
10,70
141,00
88.00
90,50
92,50
92,50
92,10
91,80
15,20
54.70
53,50
73,50
60,70
34,50
11,60
29,50
32,10
71,20
0,34
30,60
112,60
26,60
IIP
2 g
kts
Fu
2677^00 267P
63,90 61 n
341,00a
54,00
54,90
55,30
63,70
EDELMETALEN
Amsterdam - Prijzen v
Goud
onbewerkt
vorige
20,850-21,450
20,800-21,400
23,050
23,000
CONTANT VREEMDGEÜ
belg frank (100)
deense kroon (100)
duitse mark (100)
engelse pond
finse mark (100)
franse frank (100)
griekse dr (100)
hongkongdlr.(lOO)
ital.lire (10.000)
jap.yen (10.000)
noorse kroon (100)
oost schill. (100)
port.escudo(lOO)
spaanse pes. (100)
^turkse lira (100)
zuid.afr,rand
zweedse kr. (100)
zwits.fr. (100)
10,00
171,50
24,00
15,68